вВедение
Тема поведения участников рынка при принятии решений начала вызывать интерес у исследователей в середине двадцатого века. Именно в это время начинают появляться публикации классических теорий, описывающих поведение инвесторов и критерии принятия ими решений. В основе данных теорий лежит предположение о рациональности индивидов и их несклонности к риску. Классические теории получили широкую огласку, ведь благодаря им был совершен прорыв в экономической и финансовой науках. С тех пор происходящие на рынке события можно было объяснить с точки зрения положений возникших теорий. Однако рынок – это сложный механизм, который не всегда удается уложить в рамки нескольких теорий. Так, ученые стали наблюдать ряд аномалий, которые не соответствовали положениям существующих концепций. К ним можно отнести избыточную торговлю на биржах, значимо отличающуюся динамику доходностей акций по понедельникам и другие. Во второй половине двадцатого века наступает период зарождения альтернативных теорий, которые ставят под сомнение абсолютную рациональность инвесторов как одно из основных предположений существующих идей. Одной из наиболее развивающихся областей финансовой науки становятся поведенческие финансы.  Теория перспектив, сформулированная Канеманом и Тверски, является одной из фундаментальных работ в области поведенческих финансов. Эмпирическим путем исследователями было доказано, что в ряде случаев инвесторы совершают иррациональные поступки и их поведение не соответствует аксиомам классических теорий. Авторами было эмпирически доказано, что люди склонны переоценивать низкие вероятности и недооценивать – высокие, а также что предпочтения людей меняются в зависимости от принятия решений о выигрышах и потерях. В настоящем исследовании рассматривается эффект диспозиции как одно из следствий теории перспектив. Эффект диспозиции заключается в том, что инвесторы склонны осуществлять продажу акций, которые выросли в цене, чаще нежели чем акций, цена которых снизилась. Это может быть связано с тем, что люди ждут реверсии цен, или с тем, что им сложно осознавать ошибки (сожалеть о неправильно принятом решении). Актуальность темы заключается в том, что на данный момент на финансовых рынках наблюдается все больше аномалий и парадоксов, которые не соотносятся с положениями классических теорий. Существует большое количество исследований, которые направлены на изучение особенностей поведения инвесторов в различных ситуациях, и целью которых является осуществление пересмотра аксиоматического предположения о рациональности субъектов финансовых сделок. Однако данные исследования проводились в основном при участии американских и европейских инвесторов. Поведение российских инвесторов еще не достаточно изучено в виду низкой финансовой грамотности россиян и небольшого процента населения, которое стремится совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг на бирже. Таким образом, целью данной работы является количественная оценка эффекта диспозиции в принятии решений российскими инвесторами на финансовых рынках. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: Анализ теоретических и эмпирических исследований; Определение способов оценки эффекта диспозиции; Обработка транзакций и проведение статистического анализа; Анализ полученных результатов и обсуждение их применения на практике. Проводимое исследование не только представляет научный интерес, но и имеет практическую значимость. На основании полученных результатов можно предложить рекомендации частным и институциональным инвесторам по более эффективному управлению портфелями ценных бумаг. Расчет параметрических тестов произведен с помощью программы Stata. В рамках исследования необходимо проверить гипотезы о равенстве математических ожиданий двух случайных величин. Работа состоит из введения, двух глав, заключения и приложения. В первой главе приведен обзор теоретических и эмпирических концепций о рациональном и иррациональном поведении инвесторов, в том числе об исследованиях, посвященных эффекту диспозиции. Во второй главе работы описывается проведение эмпирического исследования: выбор платформы для игры-имитации, сбор данных и их обработка, а также рассматривается практическое применение полученных результатов. В заключении указаны полученные результаты, ограничения исследования и возможные варианты развития темы в будущем.
В данной работе рассматривается эффект диспозиции как одно из следствий теории перспектив, сформулированной Канеманом и Тверски. Эффект диспозиции заключается в том, что инвесторы склонны осуществлять продажу акций, которые выросли в цене, чаще нежели чем акций, цена которых снизилась. Это может быть связано с тем, что люди ждут реверсии цен, или с тем, что им сложно осознавать ошибки (сожалеть о неправильно принятом решении).